近报 -29版:财经-2018年05月11日

　　种种迹象表明,小米公司马上就要上市了。小米将在香港申请IPO,6-7月挂牌,尽管还没等到小米的招股书,但我们不妨先来划个重点。毕竟,就算贵为“超级科技独角兽”,能不能跑,总要拉出来溜溜。
看点1:小米到底赚不赚钱?
　　从小米诞生第一天起,雷军就一直说,小米手机几乎不赚钱。
　　妙就妙在这个“几乎”,到底多少利润才算“几乎不赚钱”呢?雷军最近又宣布,小米硬件综合净利润率不超过5%,显然是在给盈利情况释放压力。根据5%推测,小米的硬件赚钱能力基本是个可测量的数据。所以我们应该更关心小米的互联网收入情况,还有投资收益。
　　有一点需要关注下。招股书通常都有几百页,里面含有“净利润”字样的不同数据口径可能有一大堆,比如“未经审计的净利润”、“经营利润”、“经调整后的净利润”等等。那么看哪个数据靠谱呢?大概可以关注两个数据,一个是“经营利润”,一个是“经调整后的净利润”。因此,看互联网公司是否盈利,不能单纯看净利润,还要看经营利润和调整后的净利润,这两个数字,排除财务会计等干扰性因素。
看点2:小米是一家互联网公司吗?
　　小米在上市前夕抛出5%的数字,其实更像是给小米定一个未来的目标,定下硬件净利润率的上限,告诉大家:“我们是互联网公司,我们不是依靠硬件获利的传统硬件厂商。”
　　那么,怎么判定一家公司是不是互联网公司呢?
　　首先,要有成规模的互联网业务,如果互联网业务基本规模都没有,那就根本无从谈起;
　　第二,互联网业务是主要盈利来源。举个例子,单看苹果App　store、Apple　Music等互联网属性业务赚的钱甚至超过不少互联网公司,但苹果的盈利仍然主要来自硬件利润,所以苹果还是家硬件公司。
　　第三,互联网属性的业务收入要呈现出快速增长属性。互联网公司都是要海量用户基础,用户粘性越高越好,使用时长越长越好,获客成本越低越好。
　　所以,小米是不是一家互联网公司,到招股书里找答案就看这三组数据:小米互联网收入有多少,小米互联网盈利比例有多少,小米互联网业务的月活用户数、使用时长和获客成本。不过,从小米的商业模式看,现在就可知的是,小米互联网业务应该是没有获客成本的,毕竟可以靠手机用户直接转化。
看点3:小米估值会不会破千亿?
　　关于小米的估值,从500亿美元、800亿美元到1000亿美元不等。到底哪个准确呢?这就要回到一个如何看待互联网公司的估值模型的问题了。
　　和境内资本市场不同,我们习惯了看消费类公司、工业类型的公司,无外乎看今年的净利润情况,再测算一下明年的净利润情况,乘以一个行业平均的市盈率倍数。
　　但是对于互联网公司,这个估值模式就很难了。首先这家互联网公司可能不是正的净利润,其次就算是正的净利润,公司的营收和毛利的增速高达100%、200%,也不是新鲜事,但是这样的增速对于我们熟悉的传统企业就是不可能完成的数字。
　　互联网公司的估值更看中企业的用户数、获客成本、盈利增速,也就是企业的成长性。苹果市值是8400亿美元,市盈率18倍左右；腾讯市值37200亿人民币,市盈率43倍左右；亚马逊市值7500亿美元,市盈率320倍左右。
　　小米能顶得起多高的估值,得看招股书里数据有没有体现出足够的成长性。基于之前的公开报道,相比手机业务,盈利贡献想象空间更大的生态链产品、互联网服务的营收和毛利水平历年变动数据更值得关注。　
据《投资潮》